美联储1月暂停降息的核心原因在于自去年9月连续降息3次后，经济数据略有修复，就业下行风险暂稳，美联储进入按兵不动的观察阶段。然而，基于1月议息会议后市场对降息预期的小幅回落，及目前普遍预期降息可能推迟的影响，我们认为这一局面反而可能对黄金构成利好。1月29日凌晨，美联储举行1月议息会议，宣布维持利率在3.5%-3.75%不变，这是自去年9月连续降息以来的第一次暂停。从投票构成来看，美联储理事米兰和沃勒均投出两张反对票，表示支持1月继续降息25bp。虽然沃勒的反对票略显意外，但美联储1月决策与静默期前的表态基本一致，整体符合市场预期。因此本次会议的关注点在于：美联储对于后续利率决策的指引以及其对美国经济的理解。1月声明相比12月更加鹰派，指出1月降息的合理性。一是对上调对美国经济的评估，将经济增长由12月的温和（moderate）改为稳健（solid）；二是对就业市场更加乐观，删除了前三份声明中“就业面临的下行风险上升”的表述，强调失业率显示出稳定信号；三是删除通胀已经上升的表述，对通胀维持‘有些高’的表述。我们理解，1月暂停降息的核心原因在于自去年9月连续降息3次后，经济数据略有修复，就业下行风险暂稳，美联储进入按兵不动的观察阶段。鲍威尔新闻发布会中对于后续利率前景的立场则偏中性，同时捍卫美联储决策的独立性。一是鲍威尔再次声明未来降息路径维持数据依赖型，不存在预定的路径；二是再次指出加息不是任何人的预期。三是鲍威尔认为现阶段利率水平已经处于“中性利率”偏上限的范围内。三者结合来看，表明鲍威尔并不认为降息周期结束，只不过需要看到通胀或就业进一步走软才会继续降息。此外，鲍威尔对于近期有关司法部调查、美元、特朗普政治压力以及是否会留任美联储理事等问题时表示‘无可奉告’，并建议新任美联储主席和选举政治划清界限。从市场反应来看，降息预期变化不大，但整体在往偏鹰的方向交易。基于1月议息会议后市场对降息预期的小幅回落，以及目前普遍预期降息可能推迟至6月或新美联储主席上任之后，我们认为这一局面反而可能对黄金构成利好。一方面，本次会议及美国经济周期都表明，暂停降息并不意味着降息周期终结。当前金价上涨的主要动力并非来自宽松预期，因此在短期事件性利好逐渐消化后，黄金仍有望受益于未来终将到来的宽松政策。另一方面，若在新主席就职前，鲍威尔基于经济数据继续保持利率不变，则宽松预期可能会与新主席（美联储独立性风险升温）等因素叠加，进一步提振黄金表现。免责声明：本公众号文章仅供交流，并非华港财富对任何人的投资邀约或建议。本文章以及任何附随数据均不构成且不应视为法律、投资或税务咨询建议，阅读者请根据独立判断作出投资决策。
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2026.02.03 
