▍美国对华金融战

受中美紧张关系/美国保护主题抬头影响，港股近期估值受压。3月21日，长实主席李泽钜在业绩发布会上表示香港必须保持国际金融中心地位，足见香港金融中心对整体中国发展的重要性。但是，美国议员近日的对华投资法案，将明显的限制香港作为国际金融中心的地位。

▍共和、民主两党议员的共同提按

共和党议员维多利亚·斯帕兹（Victoria Spartz）与民主党议员布拉德·谢尔曼（Brad Sherman）共同提出了四项对华投资法案，包括《禁止指数型基金投资中国法案》（No China in Index Funds Act），《中国风险报告法案》（China Risk Reporting Act），《取消美国对手的资本利得补贴法案》（No Capital Gains Allowance for American Adversaries Act），《中国军事和人权资本市场制裁法案》（PRC Military and Human Rights Capital Markets Sanctions Act）。

《禁止指数型基金投资中国法案》（No China in Index Funds Act） - 限制指数型共同基金投资中国市场。

《中国风险报告法案》（China Risk Reporting Act） - 要求上市公司必须披露其对中国的依赖程度，以及中国带来的风险，并说明该公司为降低中国风险所采取的措施。

《取消美国对手的资本利得补贴法案》（No Capital Gains Allowance for American Adversaries Act） - 取消对中国、俄罗斯、白俄罗斯、伊朗和朝鲜企业投资的资本利得税减免。

《中国军事和人权资本市场制裁法案》（PRC Military and Human Rights Capital Markets Sanctions Act） - 禁止美国投资者在人权制裁名单或制裁名单上的中国企业作投资。

尽管这些法案能否在参众两院获得通过仍存变数，但却是美国迄今针对对华投资最激烈的的举措之一，并将严重影响港股投资者情绪。如果这些法案获得通过，将对美国投资者投资港股市场以及香港国际金融中心地位构成显著影响。TikTok和药明系近日的发展已经导致分析师降低或全面剔除部分优质中资企业在美国业务的估值（如Temu美国部门）。

▍港股估值仍将承压

港股估值部分，恒生指数市盈率仅仅为8.1倍，远低于历史均值（5年均值：10倍）（图表1）和全球其他主要市场（日本东证：15.6倍、标普500：19.3倍，欧洲斯托克50：13.2倍），但在中美紧张关系/美国保护主题抬头的影响下，港股估值仍将承压。基于企业收益仍然稳健，市场共识为恒生指数盈利在2024年和2025年的增长分别为9.6%和8.3%，港股下行空间有限。投资策略上，我们建议大中华区的多空策略对冲基金，以更有效的捕捉港股alpha。

图表1：港股估值显著受压；资料来源：彭博