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市场洞察

两个远离地缘政治的市场 – 日本和印度

2024.03.15     
日本企业受惠欧美等国家对中国进口实施的限制,而印度受益于全球的商品供应链部分从中国转移至该国。

资金从地缘政治风险市场流入日本和印度

美银近期发表的一篇报告指出,机构投资者在2024年最关注的市场风险来自地缘政治因素。在全球主要的发达和新兴市场中,印度和日本明显的远离现时中美、中东、俄乌等地区的地缘政治风险。这是其中一个重要因素,驱使资金从去年开始,远离高风险地区,并持续流入日本和印度股市(图表1)。

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图表1:资金持续流入日本和印度股市资料来源:高盛

日本企业受惠中美紧张关系

基于美国所述的国家安全理由,拜登政府正讨论禁止中国汽车进口美国。欧盟也探讨把中国进口电动车关税从现时10%提升至30%。基于欧日在2019达成的协议,日本汽车进口欧盟国家的关税将自2019年10%逐步取消(在2032年)。日本主要汽车生产商丰田汽车在北美的销售占总额37%,而欧洲亦占11%。欧美政府对中国车企的制裁或进口限制,将利好日本造车供应链。美国国会也正在讨论中国港口起重机可能导致的网络安全风险,而拜登更表示将使用日本的起重机作替代。日本企业将在中美紧张关系中,显著受益。

日本东征指数市盈率为14.8倍,稍高于5年均值14.1倍,但仍低于+1个标准差的15.9倍(图表2)。基于国际资金仍将流进日本股市,估值部分仍存在轻度上升空间,叠加24年企业盈利增速将达13%。我们预期,日股在24年仍有约10%的涨幅。日本东证指数年初以来上涨约12%,但基于美元/日元升值5%,以美元计价的东证指数仅仅上升约7%。日股配置部分,我们建议具有货币对冲的投资工具,有助降低汇率波动对投资回报的影响。

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图表2:日本东证指数估值仍有上涨空间;资料来源:彭博

企业盈利驱动印度股市中长期前景

印度Sensex企业盈利在2024年将增长24%,并在2025年增长15%。企业盈利增速优于全球多个主要市场(图表3)。Sensex市盈率为18.2倍,估值合理,并存在上行空间(5年均值为18.8 倍)。印度将在4-5月期间举行国会选举(预期本周将公布确实日期),我们认为在选举前夕,股市将较为波动。中长期而言,印度股市受益于盈利前景的驱动。另一与日本类似的积极因素是,印度远离中美、俄乌(或西方)以及中东等地区的地缘政治事件,并从中受惠全球的商品供应链部分从中国转移至印度,以及印度能够从俄罗斯购买廉价石油等等。

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图表3:印度企业盈利增长领跑全球主要市场;资料来源:彭博

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