在美股的配置上，我们有三项建议，有助降低投资组合的波动性。除美股外，我们也建议布局在其他美国资产以分散整体投资风险。

▍消费带动美国经济

近月，多家投行和国际机关（如国际货币基金组织（IMF））相继上调美国经济增长预期，并估计美国在今明两年进入衰退的可能性降低，美国经济将可能“软着陆”。现时，市场共识为美国今年经济增长2%，而明年的增速为0.9%。美国就业市场稳健，8月份失业率仅仅为3.8%，仍然处于过去数十年较低的水平，而工资增长达4.3%，保持稳定增速。与全球主要经济体相比较，美国的就业环境依然稳固，这进一步驱动居民的消费情绪。据UBP的数据显示，美国2023-2024年的经济增长主要由消费层面带动（图表1）。

图表1：美国消费势头驱动经济增长；资料来源：UBP

▍机构上调企业利润预期

今年1季度，大部分市场参与者仍然忧虑利率攀升将导致美国经济衰退，叠加美国银行业倒闭危机，市场情绪较为悲观。但是，自年中开始，市场对经济前景显得更为乐观。基于经济基调逆转，叠加上半年美国企业的业绩普遍优于市场预期，投行分析师开始上调企业盈利估计（图表2）。现时，市场共识为标普500企业24年的每股盈利将同比增长12.7%至248美元，盈利上调为支撑美股的重要因素。

图表2：投行上调美股利润估计；资料来源：Refinitiv

在8月末，全球主要央行领导人参与的Jackson Hole 会议中，美联储主席Powell重申其2%的通胀目标。但根据高盛的估计，美国通胀可能在2025年才有机会回落至Powell的目标水平。如此，美国利率将在现时相较高的水平维持一段时间（图表3）。尽管市场预期美国政策利率将在明年年中开始下调，全年下降幅度则为75-100个基点，但降息的预期已经不断延迟（从去年年末预期今年年中开始降息，延至现时预期明年年中降息）。

近月，原油价格显著反弹，WTI油价由6月末每桶67美元上升至现时87美元，叠加美国工资增长仍具粘性。在美国经济基调更为稳健的情景下，美联储会否如市场预期明年年中开始降息仍不确定。如此，美股估值上升幅度将有所限制（标普500市盈率18.4倍 vs 5年均值18.1倍），企业利润增长将会是驱动美股的主要因素。

图表3：美国利率将会是Higher for Longer 或 High for Longer；资料来源: UBP

▍如何配置美国资产？

美股配置方面，我们有以下三项建议：1）如果投资人已经有充分的配置在美股市场或龙头科技股，可以考虑把部分权重分散至传统行业，如能源、医疗、金融、工业等，更有效的降低投资组合的波动性。2）如果投资人低配在美股市场，可以考虑布局在多空策略的美股公募基金或对冲基金，以降低组合的波动性。3）基于现时美股估值并不太吸引，与历史均值接近，我们建议等待市场调整，再行加仓至科技股板块，因其利润增长潜力较整体市场为高，而盈利增长将是驱动美股的主要因素。

因美国经济前景逆转，除美股外，投资人也可以考虑其他美国资产以进一步分散投资风险。在预期经济增长平稳的情境下，企业的资产负债表质素将有所改善，高收益类的债券/贷款发行人估值将有提升空间。美国房地产信托基金 (Reit) 受惠租金持续上升，以及新增供应下降致空置率维持在相较低水平。美国住房和工业物业，两者的租金仍处于上升轨道。